红日药业配方颗粒营收大增，但利润受限于原料

时间：2023-11-22 02:27 点击：

　　红日药业（SZ 300026）2021年度业绩报告显示，企业2021年营业收入约76.71亿元，同比增加18.22%；归属于上市公司股东的净利润约6.87亿元，同比增加19.87%。　　一、配方颗粒是企业核心业务 　　　　图1：红日药业2016-2022年核心经营数据　　2020年1-12月，红日药业的营业收入构成为：中药配方颗粒及饮片占比46.09%，占比33.15%，成品药占比12.98%，辅料及原料药占比6.9%，其他行业占比0.88%。　　2021年年报则显示，红日药业中药配方颗粒及饮片的营收达到42.35亿元，占公司营业收入的55.21%，较2020年的29.91亿元增长了41.60%，中药配方颗粒及饮片已成为红日药业最大的收入来源。　　二、配方颗粒试点结束，整体毛利下降 　　国家药品监督管理局、国家中管理局等四部门联合发布的《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》，宣布从2021年11月1日起，正式结束中药配方颗粒试点工作，中药配方颗粒品种实施备案管理，不实施批准文号管理，在上市前由生产报所在地省级药品监督管理部门备案。　　截至2022年3月，国家已公布196个配方颗粒国标草案，随着各方“玩家”纷纷入场，红日药业整体毛利出现合理下降，但整体销量却有较大提升。　　　　表1：2021年我国中药企业配方颗粒销售数据　　资料显示，2020年中药配方颗粒占饮片的比重为14.3%。根据立鼎产业研究网的数据，在配方颗粒发展比较成熟的日本及中国台湾市场，配方颗粒渗透率分别为90%及70%。　　如果我国配方颗粒的市场渗透率能达到30%-40%，则预计到2030年，中药饮片市场规模将达到3000亿元左右，对应中药配方颗粒市场规模可以达到1000亿元，较2020年有3-4倍的增长空间。　　三、红日药业加快推进配方颗粒标准化 　　公司年报显示，红日药业积极参与国家标准的制定工作，推进纳入省级标准体系。在国标申报方面，2021年完成10个品种的终审；完成71个品种的补充研究，入围11个品种已公示；在省标方面，完成26个省的省标申报、评审，已公示33个品种。　　5月27日，国家药典委员会发布了《关于中药配方颗粒国家标准（2022年第一期）的公示》，涉及50个中药配方颗粒。　　　　表2：中药配方颗粒国家药品标准（2022年第一期）公示名单　　四、加快基地建设，对原料进行可溯源性 　　红日药业的中药配方颗粒产品超过600种，在全国范围内布局8个中药配方颗粒生产基地，建立了从、饮片、提取、制剂、包装、销售的全过程追溯体系，实现了配方颗粒全品种溯源。　　目前公司第8个生产基地处于建设过程中，建成之后将实现年提取单位中药材1万吨，生产配方颗粒3000吨；同时在全国范围内共建设中药材种植基地120余个，涉及品种110个。　　五、中药原料大涨，成本控制是难点 　　从国家药典委员会颁布的50个配方颗粒国标品种来看，其中不少中药材原料价格均出现不同程度的上涨。　　　　表3：部分新国标配方颗粒品种涨幅（单位：元/公斤）　　萹蓄，现已进入产新期，受近日新货入市冲击，高价行情有所回落，且价格下滑明显，几乎拦腰折断。目前市场多要价在8元（公斤价，下同）左右，但相比去年同期价格依然偏高。　　沙苑子，为小品种，市场货源供应量不大，近期商家购进量也不多，行情在高位平稳运行。现统货价格在85元左右，市场关注力度不强，今年的高价将刺激种植面积扩大，产新后行情应该理性回落。　　化橘红，产地正值新货尾期，今年产地挂果不佳，新货上市量小。由于产量下滑，目前市场货源走动加快，行情在近期持续走好，市场统丝价格在11元左右，正毛统货价格在90元上下，商家看好后市。　　浙贝母，随着新货陆续上市，近期产区货源走动转慢，行情回落。市场受此影响，商家要价也略有调整，现无硫片价格在78-80元之间，个子58-60元，后市仍值得关注。　　金樱子，近日有商寻货，货源走动一般，价格保持稳定，目前市场多要价在23-25元之间不等。金樱子肉因质量不等、售价稍有差异，要价多在45-53之间，因连续两年减产，预计后市行情还有波动。　　六、红日药业配方颗粒业务前景喜人 　　1、配方颗粒毛利减少，但增长速度喜人一方面由于中药材原料价格整体上涨，另一方面，国家放开配方颗粒后，有更多玩家入场，蓝海市场变成红海市场，导致红日药业配方颗粒业务毛利率下降。但随着市场对配方颗粒认可度的提升，整体业绩增长喜人。　　2、2022年原料成本压力将得到缓解从2022年中药材整体走势来看，市场面临高价刺激种植风险，加上叠加疫情，销售体量减小，很多短周期品种产新后都将面临跌价压力。如萹蓄产新后行情已经跌价，沙苑子高价刺激种植，红花也面临产新跌价风险等，预计原料成本压力在2022年将有所缓解，整体毛利率将有所提高。　　3、夯实基础实现增速第一配方颗粒市场要想创造利润难度极大，只有靠规模效应。在此领域，中国中药无疑是龙头老大，占到市场份额的50%以上。而红日药业2021年配方颗粒业务增速能做到全国第一，其实并没有做什么巧妙的事，也没有去找捷径，只是把别人并未认真做的事情，比如积极推进国标和省标，加快布局基地，做到原材料可溯源，这些苦活脏活认真地做好了。但就是这个简单的打法，让它获得了竞争优势。

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